鞋业公司资产负债表中最关键的科目也是存货

但如果看应收款的数据,则可以看出星期六的应收款余额/收入的比例却是最高的,其应收账款主要来自百货商场的欠款:

对于不同公司的资产负债表,存货是一项神奇的科目,需要具体问题具体分析,比如存货是切糕、是茅台,和存货是服装、是电子产品,结果完全不一样:前者能保值甚至升值,后者是不断贬值的。

鞋业公司资产负债表中最关键的科目也是存货,存货的减值对公司利润有较大影响。星期六存货周转率逐年下降,2017年周转率仅有0.44,比同行的鞋业上市公司都低得多,需要820天(2年零3个月)存货才能周转一次。

如果对比2016年A股纺织服装行业35家上市公司,星期六的存货周转率也是最低的。

存货多有两种可能:销量不佳造成存货积压;预计下一年销售特别好而做的备货。

从公司的销售收入、门店数量下滑以及产销量分析,星期六的存货明显是由于销售不佳导致的存货积压。

毛利率和存货同时出现异常(高毛利率叠加低周转率),这是财务舞弊的预警信号之一。

星期六鞋的库存量很明显比销售量、生产量高得多,2016年销售量仅为库存量44%。

2018年2月28日披露2017年业绩快报预计净利润有2494万,4月26日突然爆出亏损3.52亿,其中存货减值1.5亿。

2017年存货/收入仍有100.95%,预计2018年仍有大额存货减值的风险。

星期六旗下有“星期六”、“索菲娅”、“菲伯丽尔”、“迪芙斯”等品牌,核心品牌有“ST&SAT”(星期六)和“D:FUSE”(迪芙斯),从销售结构看也是这两个品牌销量最大:

2017年业绩大亏3.52亿的原因就是存货减值1.5亿和商誉减值1.85亿,公司公告鉴于对“D:FUSE”(迪芙斯)品牌实际营业情况对其进行全额减值。

“D:FUSE”(迪芙斯)品牌为星期六在2012年6月耗费2.64亿收购海普(天津)制鞋有限公司(简称海普制鞋)80%股份,确认1.85亿商誉,目的是加强中高档时尚女皮鞋市场的竞争力。

星期六公告宣称,是基于“D:FUSE”(迪芙斯)品牌实际营业情况对其进行的全额减值。

但是问题来了:对比其他品牌,“D:FUSE”(迪芙斯)的销量并没有明显下滑,2017年中销售额为1.53亿,2017年全年销售额为2.72亿,毛利率2017年对比2016年并没有明显下滑。

海普制鞋是星期六收购回来的,“D:FUSE”(迪芙斯)品牌就是海普制鞋的产品,理论上海普制鞋的收入和“D:FUSE”(迪芙斯)品牌的营销额应该是一致。

但公司公告数据显示,只有并购后的2013年和2014年大概一致,自15年开始迪芙斯品牌的营收大大超过海普制鞋,不知道星期六如何解释这差异?

2012年6月收购海普制鞋,当年海普制鞋业绩立即变脸,然而星期六2012年并没有进行商誉减值;

2015年和2016年海普制鞋在营业收入急剧不断下滑的情况下,营业利润居然还能比2014年还多?

星期六2015年、2016年分别实现营业利润2731万、2669万,几乎来自海普制鞋的利润贡献。

基于以下五点理由,风云君怀疑星期六从2014年以后,有虚增收入同时虚增存货的嫌疑;虚增收入的品牌结构中,“D:FUSE”(迪芙斯)的可能性较大。

理由1:同行业中星期六的毛利率最高,毛利率不断升高的情况下存货/收入的比例也不断提高,最近两年销售量/库存量仅为44%左右。此外,生产量也低得不正常。

经营现金流净额和营业利润方向经常背离,营业利润减少同时,经营现金流净额反而增加。

理由3:海普制鞋的收入和其销售“D:FUSE”(迪芙斯)品牌的营销额不一致,星期六有可能通过虚构存货来隐藏最近几年虚增的收入和利润,最后不得已在2017年一次性做3.35亿的大额减值(存货+商誉)。

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